Atención a las previsiones económicas centrales para 2026

Este es un escenario central que incluye mucha dispersión, y no solo a nivel nacional. A nivel internacional, Estados Unidos supera significativamente a otras grandes economías. Afectados por rigideces estructurales, la eurozona y el Reino Unido permanecen atrapados en un equilibrio de bajo crecimiento e inversión. Con los esfuerzos de China por modernizar su modelo de crecimiento avanzando lentamente, Estados Unidos será, con diferencia, el principal motor de la economía global, una concentración que genera sus propios riesgos.

En cuanto a los escenarios de «cola gruesa», sus probabilidades son aproximadamente iguales, lo que ofrece motivos tanto para la esperanza como para la ansiedad. En el lado derecho, se encuentra una visión tentadora de una economía que no solo crece, sino que se acelera, a la vez que amplía su capacidad futura. En este escenario, la adopción de IA más rápida de lo previsto, combinada con la robótica, se traduce en ganancias tangibles de productividad en toda la economía, lo que permite a Estados Unidos superar con creces a otras grandes economías.

Si esta «promesa de productividad» se materializa con la suficiente rapidez, Estados Unidos podría experimentar un auge no inflacionario. Dado que la oferta se expande con la suficiente rapidez para satisfacer la creciente demanda, la inflación se mantiene bajo control. Este es un escenario ideal con esteroides: una expansión impulsada por la tecnología que amplía los márgenes corporativos y aumenta la recaudación fiscal, lo que podría aliviar las presiones fiscales y permitir a la Reserva Federal recortar los tipos de interés de forma más agresiva.

Pero igualmente probable es el escenario a la baja: no una recesión típica derivada del agotamiento de la demanda, sino un aumento de la volatilidad, derivado de la inestabilidad financiera, errores de política, la política en año electoral y acontecimientos geoeconómicos. Un riesgo importante reside en el mercado de bonos. Con los déficits estadounidenses aún elevados, los costes del servicio de la deuda en aumento y la inversión relacionada con la IA que requiere mayor financiación, los vigilantes de los bonos podrían resurgir. Un aumento repentino de los rendimientos podría desestabilizar el sistema financiero, socavando la actividad económica mucho más allá de las fronteras estadounidenses. Lo que ocurre en el mercado del Tesoro estadounidense rara vez se queda allí.

Esta fragilidad financiera se ve agravada por la posibilidad de errores de política —ya sea un error fiscal o un paso en falso en las medidas monetarias— en un momento en que el margen de maniobra de los responsables políticos es delicado. Con las elecciones de mitad de mandato a la vuelta de la esquina, este riesgo también tendría consecuencias para una economía global que depende en gran medida del motor estadounidense. Al combinarse con tensiones geopolíticas —guerras comerciales, instrumentalización de la cadena de suministro o conflicto directo—, la perspectiva de un shock estanflacionario cobra relevancia.

Al comenzar 2026, no debemos permitir que un pronóstico central tranquilizador fomente la complacencia. En términos estadísticos, no estamos ante una distribución normal, sino una multimodal: una trayectoria plausible de crecimiento robusto, impulsado por la IA, se sitúa en el medio, flanqueada por un milagro de la productividad por un lado y una caída cargada de riesgos por el otro. Los inversores y los responsables políticos deben tener en cuenta todos estos resultados, así como la pronunciada dispersión que los une entre países, sectores y hogares.